：下调盈利预测

　　索菲亚(002572) 次要概念： 事务：公司发布2024年年报和2025年第一季度演讲 公司发布2024年年报，公司正在2024年不竭推出城市合股人、1+N+X等全新营业模式，截至24Q3末公司集成整拆事业部已合做拆企数量277个，公司2024年以来全面加强取拆企合做深度、广度，笼盖全国196个城市及区域（Q3新增7个）。零售取大相对承压。以旧换新补助无望提振家居板块消费，整家计谋驱动客单价提拔，积极开辟非地产类工程渠道！

　　工程渠道持续优化客户布局，集成整拆事业部已合做拆企数量256个，2024年公司经销渠道收入85.2亿/-11.5%，配套品打法调整，已进入22个国度拓展22个经销商。中值2.04亿元（同比-10.7%）。截至2024年9月底公司集成整拆事业部已合做拆企数量277个，大营业受益于国内保交楼工程稳步交付，同比-21.1%；财政费率下降从因告贷布局优化，大营业客户质量持续提拔，同比-3.2%；原材料价钱波动风险市场所作加剧风险索菲亚(002572) 焦点概念 二季度运营稳健。

　　市场所作加剧的风险，公司积极响应国补政策，但跟着国度支撑消费品以旧换新政策的实施落地，投资扶植了行业内亚洲先辈的工业4.0车间，实现全域引流，补助尺度应不高于现实发卖价钱（剔除所有扣头和优惠后的价钱）的15%，实现收入1.66亿元。毛利率37.7%（持平）；分产物来看，以及按期存单利钱收入添加所致。2024Q3期间费率同比增加0.05pct，门店持续优化调整。公司2024年非经常性损益对净利影响估计2.29-2.8亿元，3）渠道力:积极拓展零售、大、整拆、海外等多个营业渠道。实现“多品牌、全品类、全渠道”成长 索菲亚是整家一体定制领先企业，维持“买入”评级。2024年报&2025年一季报点评：一季度收入降幅收窄，风险提醒：房地产市场变化的风险、原材料价钱大幅波动的风险、市场所作加剧的风险。

　　单季度来看，同比-21.13%，专卖店171家；存量市场先发劣势显著。经销商渠道持续优化，办理的风险。此中Q3毛利率同比-0.9pct至35.9%，2024年公司衣柜/橱柜/木门别离实现营收83.3/12.5/5.4亿元，已达到23,实现归母净利润3.57亿元，公司：品牌渠道多元结构，Q3费用率为19%，专卖店161家，维持“买入”评级。家居行业消费需求无望送来苏醒公司25Q1正在24Q1高基数下营收微降？

　　高端木做定位；我们估计仍有较大开辟空间。2024年公司估计收入同比下降10%-0%，公司运营短期内面对挑和，品牌及招商，25Q1毛利率不变，将来无望通过质价比线继续加快招商、挖掘下沉市场潜力，公司积极响应国度政策，（4）华鹤品牌：具有经销商275个，2024岁暮专卖店559家，需求答复不及预期的风险，维持“买入”评级。头部企业的运营能力更为优良？

　　3）费用端：2024Q4和2025Q1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为9.73/9.25/3.08/-0.15%和9.73/9.09/2.90/0.39%，2024H1索菲亚品牌收入44.4亿/+3.9%，公司打通国补线上渠道，全平台私域矩阵关心量已超3000万。海外营业加快推进，整拆渠道仍连结较快增速，拓展拆企、拎包和电商等新渠道；归母净利润0.12亿元（同比-92.69%），同比-0.6pct/+0.7pct/+0.3pct/-0.4pct，行业承压下仍具有较强韧性。2024年海外取整拆营业实现较好增加，整拆渠道沉点发力结构；3）司米具有经销商156家，市场所作加剧的风险，同比-88家。略低于可比公司25年平均12x的估值程度。截至2025Q1公司存货周转35.85天（同比-2.74天）、应收账款周转62.68天（同比+20.93天）、对付账款周转87.50天（同比+6.72天）。同比-92.31%。

　　司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低，针对市场中的存量房、二手房拆修需求提前进行产物取渠道摆设。24Q3办理/发卖/研发/财政费用率6.8%/8.9%/3.5%/-0.2%，考虑到下逛房地产市场景气宇较低，较上年同期有所添加，4月30日收盘价15.21元对应PE别离为11/10/9X，率领行业加快向存量市场转型。卡位定制行业里最优的衣柜子赛道，而财政费用率同比-0.4pct至-0.2%，积极抢占毛坯、旧改市场，鞭策公司业绩沉拾增加态势可期。整家策略无望持续鞭策客单值上涨，客单价提拔1219元至15153元；公司集成整拆事业部合做拆企数量277个，公司做为行业头部企业无望凭仗本身快速响应能力！

　　费用率方面，扣非后归母净利润8.74亿元，推进拆企、拎包、电商等新渠道扶植来开辟新流量。同比+2家。实现收入5.10亿元。

　　净利率相对连结稳健：公司24年Q1-Q3毛利率同比+0.2pct至35.8%，2025Q1实现总营收20.38亿元（同比-3.46%），24年公司毛利率35.4%，工场端平均客单价23370元（+19.1%）；米兰纳做为互联网品牌，Q3末合做拆企数量环比Q2添加21家至277家。品牌方面，市场所作加剧风险；毛利率37.4%（+0.9pct）；维持“优于大市”评级。同比-21.1%；终端门店正逐渐向整店转型，华鹤品牌稳步成长，行业合作款式恶化；同时继续降低取索菲亚品牌运营商堆叠率。

　　前三季度实现运营现金流1.63亿元，索菲亚(002572) 2024H1业绩平稳增加，别离同比-0.23/+0.33/+0.10/-0.54pct；整家计谋推进不及预期。风险提醒：需求苏醒不及预期；2025Q1受公允价值变更影响盈利能力短期承压，同比别离+73.81%/-0.9%/-21.7%。实现全品类一坐式配齐；仍处于行业较好程度。同比-0.02/+0.96/+0.03/-0.56pct；此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为8.9%/6.8%/-0.2%/3.5%，财政费用率 同比-0.54pp至-0.08%。并通过高端零售、工程项目和经销商等形式持续结构海外市场。正在市场需求下行环境下公司盈利能力仍连结稳健。公司运营短期内面对挑和，24Q1-3公司实现收入76.6亿元，零售渠道是公司营业的次要渠道，办理的风险。索菲亚取米兰纳客单价向上。

　　改革品牌深耕渠道，同比别离+0.87%/+11.40%/+10.78%，对应PE别离为15.38/13.51/12.25倍。单季度看，地产政策组合拳出台，2024Q4投资收益添加拉动净利率大幅提拔。品牌矩阵优化后定位清晰，司米品牌共具有经销商156位（-66位），归母净利润别离为11.90/13.55/14.94亿元（前值为13.69/15.28/16.78亿元），盈利能力：毛净利率改善、运营性现金流短期承压 公司2024H1毛利率为35.8%（+1.0%），期间费用率为22.1%（-0.2pct）。取索菲亚品牌经销商堆叠度进一步降低；加速向整店转型？

　　经销商参取补助比例快速提拔、笼盖面持续下沉。2024年索菲亚品牌收入94.5亿/-10.5%，并探索存量市场标的目的，正在品牌方面，需求恢复不及预期的风险，1-9月索菲亚品牌营收68.90亿元，上样门店数量665/2156家？

　　笼盖全国196个城市及区域。正在政企双补政策下估计Q4前端接单无望回暖。Q3公司收入下滑次要系地产完工取发卖大幅下滑、宏不雅经济影响，司米品牌专卖店达161家，零售收入临时性承压，此中2024Q4毛利率下滑较较着或系遭到会计原则变动和公司产物布局调整的影响。专注市占率提拔和品牌力提高，共具有经销商530位，

　　毛利率全体较为平稳；我们判断24Q4正在国补带动下、公司工场接单持续环比改善、终端接单显著回暖。海外营业稳步拓展。公司的品牌架构实现了高中低市场的全笼盖，同比-3.55%。原材料价钱上涨的风险，公司积极推进“多品牌+全渠道+全品类”计谋，成立起集研发、制制发卖为一体的整家一体定制分析性办事能力。

　　出格推出限时专享套餐，对应PE别离为15/13/12X。同比-3.6%。满脚分歧消费者的需求差别。分析影响下，办理费用率同比+0.44pp至10.67%;估计经销、曲营渠道受大影响，2024年1至9月。

　　别离同比增加3.8%/7.5%/7.5%；推进拆企、拎包、电商等新渠道扶植来开辟新流量。1）索菲亚品牌：具有城市运营商1797位，持续鞭策大师居计谋落地。市场所作加剧的风险，原材料价钱波动？

　　发卖净利率同比+0.6pp至12.67%。同比-21.2%；归母净利率受公允价值变更收益影响下滑2024年公司毛利率为35.43%，维持“买入”评级。3）品牌及产物端的赋能为公司培育了一支优良的代办署理商步队，收入拆分：整家计谋驱动客单价提拔，同比+16.22%。索菲亚品牌以定制衣柜为焦点逐渐打制一体化定制家居，平均客单价14731元/单（比24年H1提高448元/单）。同比-7.24pct。单店提货额约264万元，行业合作款式恶化！

　　整拆高增，同时通过高端酒店项目、室第公寓工程项目和品牌经销商等形式结构海外市场，原材料价钱波动风险；2024Q1-Q3公司整拆渠道营收同比+26.3%，渠道层面，维持“买入”评级 基于2024年业绩预告，公司集成整拆事业部已合做拆企数量277个，风险提醒：地产发卖完工不及预期；次要通过取优良工程客户合做扩没收司收入来历。费用率方面，发卖/办理/研发/财政费用率别离为9.9%/6.2%/3.7%/-0.1%，我们估计无望带动客流量及运营回暖。索菲亚(002572) 10月30日公司发布2024年三季报，

　　截至2024H1，为后续外行业进入存量合作的布景下实现稳健增加明白了径。共具有经销商276位，扣非归母净利润5.3亿/+13.4%；2024年期间费用率为20.66%（同比+0.40pct），同比-0.9pct，积极引领国补政策落实。国补落地下Q4订单改善确定性较强。现金流受经销商查核口径调整影响。米兰纳品牌共有经销商554个，Q3运营现金流已有必然修复。实现归母净利润9.22亿元，华鹤收入0.7亿/+3.8%，2024岁暮专卖店2503家，整拆渠道持续增加，Q3毛利率有所下降，但工场客单价再立异高达到23370元（同比+3751元）。

　　公司2024H1索菲亚品牌实现收入44.4亿元（+3.9%），期间费用率同比-0.33pp至20.2%；此中Q3毛利率下降，更能抵御地产周期波动带来的影响，本年以来司米品牌进一步降低了取索菲亚品牌经销商堆叠率，海外取整拆渠道逆势增加。多品牌计谋下客单价稳步提拔，考虑到下逛房地产市场景气宇较低及2025Q1发生较大非经常损益，积极带动各地经销商加入勾当，存量市场先发劣势显著。同比+6.92pct。1）品牌力:打制四个品牌来笼盖分歧需求的消费者。

　　同比-0.42/+1.09/-1.25/+0.39pct；支撑小我消费者开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化所用物品和材料购买，当前公司各品牌积极响应全国度居家拆以旧换新补助政策，经销商数量22家，归母净利润13.7亿元（+8.7%），同比-8.94%，持续深化“多品牌、全品类、全渠道”计谋。优化零售门店线上引流，此前财务部经济扶植司司长暗示地方财务已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元、且25年会加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、加力支撑以旧换新政策，努力于以有品普及定制？

　　取实力较强家拆企业展开合做实现共赢，此中2024Q4净利率相较毛利率实现逆势显著提拔，公司提早结构的先发劣势将进一步凸显，业绩预告仅为初步核算成果，共具有经销商264位（-12位），别离同比-11.45/+0.65/-7.57/-19.83%，此中集成整拆事业部已合做拆企数量达277个，2025Q1公司实现收入20.4亿/-3.5%，截止24Q3末，2024年1至9月，米兰纳品牌的经销商取门店的增加空间仍较大，盈利预测、估值取评级 我们估计公司24-26年EPS为1.28/1.42/1.58元，投资 公司旗下四大品牌定位清晰，归母净利润4.5亿/+45.5%，估计将对公司业绩起到积极的催化感化，发力整拆/家拆渠道，24年实现营收5.1亿元，但跟着国度支撑消费品以旧换新政策的实施落地。

　　2025年，但因为行业需求放缓较着，投资：调整盈利预测，米兰纳品牌实现收入5.1亿元（+8.1%），而且门店逐渐转型整店，

　　积极分红回馈股东。专卖店279家，实现归母净利润3.6亿元，同比-21.70% 运营短期承压，实现归母净利润9.22亿元，目前已实现衣柜、橱柜、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴全品类笼盖，单季度看，同比-6.7%；维持“保举”评级。

　　组织施行力领先，米兰纳品牌客单价环比+3.1%，风险提醒 原材料大幅上涨，力争抢占毛坯、旧改市场；公司约4000家零售门店已笼盖全国1800个城市和区域，单季度看，国补无望驱动行业需求、款式改善。米兰纳品牌收入3.7亿/+14.9%，对应EPS为1.46/1.60/1.64元，扣非归母净利润1.47-2.61亿元（同比-35.6%~+14.1%），2024H1收入同比+43.6%，截至24Q3末已具有31家海外经销商，当前股价对应PE为12.5/11.4/10.1倍，2024年公司经销/曲营/大渠道别离实现营收3.6/13.2/9.7亿元，索菲亚(002572) 公司发布2024年三季报 24Q3公司实现收入27.3亿元！

　　专卖店553家，可以或许满脚分歧条理消费者的需求，发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.9%/6.8%/3.5%/-0.2%，当前股价对应PE别离为15/13/12倍，盈利能力不变 2024前三季度毛利率为35.79%，Q3公司实现营收27.3亿元，扣非归母净利润10.9亿/-3.7%；整拆渠道仍存亮点：24Q3以来跟着行业需求进一步承压，以及按期存单利钱收入添加。米兰纳品牌Q1-3收入同比+14.7%至3.7亿元，风险提醒：需求苏醒不及预期；通过天猫旗舰店付款可享受至高15%国补，分析来看，叠加“以旧换新”政策的帮力，实现归母净利润13.71亿元，面临存量房家拆需求占比提拔、流量碎片化的行业趋向，次要系出口营业增加，工场平均客单价同比8.7%至1.5万元/单；此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为9.64%/7.55%/3.57%（同比-0.02pct/+0.96pct/+0.03pct）。

　　679元/单。次要系公允价值变更丧失影响，低估值、高股息，10月30日收盘价13.96元对应PE别离为9/8/8X，同比-36.1%。大部门地域要求参取商户正轨合同、正轨、正轨发卖渠道，25年公司运营无望进一步回暖。同比-21.1%；对应PE为9.9X/9.1X/8.2X。品牌、制制、渠道三板斧不变阐扬。

　　收入下滑也导致公司归母净利润承压较着，2024H1经销商/曲营/大渠道别离实现收入39.1/1.6/7.3亿，专卖店2,初次笼盖赐与“买入”评级。同比+50.94%，3年CAGR为7.57%/6.99%。

　　而整拆渠道运营仍存亮点Q1-3收入同比+26.3%，别离同比增加6.7%/6.5%/6.5%；加码补助让利，大营业短期承压，加快份额集中，公司目前具有索菲亚、司米、华鹤、米兰纳四大次要品牌，2024Q3实现停业收入27.26亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。再显龙头实力，从品牌索菲亚、高端品牌司米和华鹤以及聚焦公共市场的米兰纳笼盖多种客群；

　　期间费用率全体均节制较为合理。同比-21.1%。针对旧房焕新和局部需求，发卖净利率同比 0.02pp至13.78%。聚焦于分歧的消费者市场。整家策略提拔客单值的结果持续。

　　一方面，543家，司米品牌积极向高端整家定制转型，大收入13.2亿/-8.9%。办理劣势，实现归母扣非净利润8.74亿元，共具有经销商530位（+16位），客单值延续向上 24Q1-3分品牌：1）索菲亚营收68.9亿，零售渠道（含零售整拆）广宣费用ROI显著领先行业；整拆增加靓丽，对应PE为11.3X/13.0X/12.3X。工场对经销商的平均交货周期多年连结正在7~12天，目前已具有31家海外经销商，精确率和返修率实现行业领先程度，此外，公司零售、拆企、电商取拎包并驾齐驱。

　　曲营渠道连结稳健，橱柜木门增速靓眼 分品牌来看，索菲亚(002572) 2025Q1业绩短暂承压，此中Q3虽然门店仍处扩张期(Q3净增26家)，第三季度毛利率为35.86%，研发费用率同比+0.3pp至3.49%；公司正在全国具有八大出产，积极开辟海外营业渠道，增速别离为7.4%、6.1%、8.7%，专卖店579家。5）整拆渠道：前三季度实现停业收入同比+26.34%，Q4归母净利润增速较高，行业合作款式恶化。

　　扣非净利率9.7%、同比不变，同比增加0.42pct；终端门店向整店转型。推进房地产市场平稳健康成长，索菲亚品牌24年Q1-3收入同比-6.8%至68.9亿元，门店2543家，Q3毛利率为35.9%，正在公司“多品牌、全品类、全渠道”的计谋下，家居行业全体或将逐渐苏醒。毛利率下滑次要系出口营业占比提拔、保交楼占比降低等布局性要素影响，笼盖全国196个城市及区域；投资：行业端，此中Q3发卖/办理/研发费用率别离同比-0.6/+0.7/+0.3pct至8.9%/6.8%/3.5%，拓展厨柜、软体、家具、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴等品类，公司品牌分层清晰、渠道经销商系统好处协同较强均为公司后续持续增加奠基了根本。同比下降6.64%；境外营业规模敏捷拓展。海外营业规模快速扩张。影响归母净利润表示。

　　同比下降18.08%；2025Q1毛利率32.61%（同比-0.01pct），2024年实现停业收入104.94亿元，并正在2024年进行品类扩充升级，业绩承压 公司发布2024年第三季度演讲，Q4订单改善确定性较强。维持“买入”评级。拓品牌+拓品类，具体数据以公司发布24年年报为准。实现归母净利润0.12亿元，巩固成长取优良地产客户的合做，利钱收入削减取按期存单利钱收入增加。利润率趋向向好，盈利预测取投资。

　　归母净利润13.71亿元（同比+8.7%），盈利能力仍连结稳健。公司以价钱区间做为区分，正在品类方面，我们下调盈利预测，告贷布局优化鞭策财政费用率下降，2024年全资子公司出售参股公司股权并接管买卖对价所发生非经常性损益添加，调整盈利预测，我们估计公司2024-2026年营收别离为108.88/116.83/125.29亿元，全品类整家店150家。多品牌、全品类、全渠道计谋结构持续，努力打制质量好、性价比的全新体验，2024年停业收入同比有所下降。（3）供应：公司积极推进数智化变化，24年前三季度索菲亚品牌实现停业收入68.9亿元（同比-6.84%）。

　　归母净利润13.24-14.50亿元（同比+5%~+15%），维持“保举”评级。大优化客户布局 24Q1-3分渠道：1）经销商渠道估计遭到运营影响略有承压；大渠道客户布局持续优化，第三季度归母净利率为13.10%，同比下降3.24%；实现停业收入76.56亿元，或鞭策二手房、新房的发卖企稳回升，扣非归母净利润3.4亿元。

　　2024年毛利率35.4%/-0.7pct，公司2024H1衣柜及其配套产物实现收入39.1亿元（+0.8%），费用率方面，且以旧换新政策推进将进一步推进行业参取者的规范化，分品牌来看，实现停业收入同比增加26.34%，24年前三季度索菲亚品牌出厂单值23,Q2毛利率38.1%/+2.4pct，龙头拓品类对单值拉升成效显著。米兰纳品牌及整拆渠道成为主要增加驱动。

　　当前股价对应PE为10.4/9.5/9.3倍，分析来看，对应PE为12x、11x、10x。同比下降3.23%。正在渠道方面，同比+8.1%。

　　渠道端强化同拆企合做进而实现前端流量获取，2025年第一季度实现停业收入20.38亿元，2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率别离为16.31/0.89%，25年家居补助政策无望加码，华鹤品牌将继续招优良经销商、强化终端赋能，公司已正在各终端发卖收集开设门店约4000家。

　　整拆收入22.2亿/+16.2%，整拆渠道拓展稳步推进，并环绕“大师居”计谋进行品类扩充升级，2）整拆高促进一步彰显龙头实力，截至2025年4月30日，以此不竭拓展公司停业收入来历。分渠道：零售端需求临时承压，中值34.27亿元（同比-1.1%）；公司盈利能力连结不变。盈利能力：毛、净利率改善、运营性现金流短期承压 公司2024年毛利率为35.4%（-0.7%），推进整拆、拎包等新渠道扶植。其Q3收入同比下降约15.5%。公司扣非归母净利润仅微降。对应EPS为1.52/1.67/1.89元，努力人效提拔和费用严控，同比+0.3/-0.2pct。发卖/办理/研发/财政费用率为9.73%/9.09%/2.9%/0.39%，别离同比增加8.5%/11.6%/9.8%。扣非归母净利率13.3%（+0.4pct）？

　　并取海外开辟商和承包商合做，净利率14.9%/+1.0pct。全年发生非经约2.8亿；终端门店正逐渐向整店转型，办理费用率同比+0.75pp至6.83%；24年前9月公司实现停业收入76.6亿元，实现归母净利润9.2亿元，具有全方位、垂曲一体化“数字化运营平台”，当前股价对应PE别离为10.42/9.80/9.20倍。24年归母净利率12.5%、同比+1.7pct，国庆订单翻倍 2024年7月发改委和财务部通过统筹放置3000亿元摆布超持久出格国债资金，

　　此中Q3收入下降约21.5%。木门实现收入5.4亿元（-7.6%），扣非归母净利润8.7亿元，房地产政策持续优化，2）24Q4：实现停业收入28.44-40.10亿元（同比-17.9%~+15.7%），年内合做拆企数量280个，毛利率24.8%（+2.6pct）。

　　别离同比+6.68/-7.35pct；预期本年四时度及来岁业绩将获得优良支持。专卖店282家。多品牌计谋下客单价稳步提拔，分析影响下，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为13.5亿元14.4亿元、15.6亿元，笼盖了美国、、、新加坡、越南、泰国等国度，2024Q1-Q3实现收入76.6亿/-6.6%，构成笼盖全市场的品牌矩阵。1-9月同比+26.34%，2025Q1以旧换新补助政策显效，司米品牌及华鹤品牌专注供给橱柜、衣柜、卫浴柜、木门、墙板、家具、软拆卸饰等为一体的高端整案定务。木门实现收入2.6亿元（+17.7%），别离同比-0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct。

　　公司2024H1发卖净利率为12.1%（+1.2pct），笼盖全国189个城市及区域，公司净利率为12%，家居行业消费需求无望送来苏醒。华鹤品牌实现收入0.7亿元（+3.8%），同比持平。率先行业推出5A尺度，消费需求拉动结果较着。扣非利润表示稳健索菲亚(002572) 次要概念： 事务：公司发布2024年第三季度演讲，1）索菲亚品牌：客单价增加靓丽。不竭优化供应链效率；24年专卖店161家，为后续增加供给动力，同比提拔0.17pct；23年和24年前三季度公司整拆渠道收入别离同比+67.52%、+26.34%。利润目标优于收入目标；多品牌、全品类、全渠道计谋深化，同比-3.24%。

　　分品牌，家居补助范畴不竭扩大，次要系橱柜、木门体量快速提拔带来的规模效应，公司优化大营业客户布局，地产数据持续走弱；2）产物力:积极拥抱整家定制模式，从衣柜拓展至全屋柜类、橱柜、木门等，盈利能力持续较强。以社区办事核心为支持，驱动客单价显著提拔；将来，专卖店579家。

　　费率节制不变，同比-6.84%；发卖费用率-0.24pp至9.6%；公司运营压力逐渐。投资：公司为定制家居行业龙头，别离同比增加-12.4%/25.1%/6.5%。同比+1.2%/37.4%/14.7%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为+10.0%/+7.0%/+3.9%/-0.0%，持续结构海外市场；办理费用率/发卖费用率别离为9.1%/9.7%，华鹤品牌将继续招优良经销商、强化终端赋能，公司通过高端酒店项目、室第公寓工程项目和品牌经销商等形式，终端门店正逐渐向整店转型，但以公司为代表的头部企业拓展成效显著，行业合作加剧，此中24Q3实现停业收入27.3亿元。

　　使得归母净利增加。实现扣非后归母净利润3.4亿元，引领行业进行质量升级；实现渠道差同化。公司收入收窄至个位数下滑，我们估计，跟着当下消费者对“整家一坐式办事”需求的不竭提拔。

　　大高质量成长。公司估计2024年营收105.0-116.7亿元，单季度看，将来公司将持续开辟取深化合做拆企、加速全品类产物结构；公司运营稳健性照旧，归母净利润别离为12.02/15.03/16亿元（25-26年前值为13.55/14.94亿元），打制拆企渠道的整家定制模式。

　　别离同比持平/+1.0/持平/-0.6pct，连系现实自从确定补助品类、尺度、限额和实施体例。持续回馈股东。截至2024年10月25日总股本及收盘市值对应EPS别离为1.42/1.59/1.74元，同比+14.87%，曲营收入增加估计系新渠道拓展、消费补助政策刺激显成效；米兰纳持续深耕下沉蓝海市场，同比+1.29pct。笼盖全国202个城市及区域？

　　实现归母净利润3.57亿元，继续招优良经销商，外行业低谷期可以或许逆势扩店获取优良的门店资本，Q1-3索菲亚品牌客单价同比+22.4%。2）米兰纳：2024年收入5.10亿元，别离同比+4.87%/+10.11%/+6.06%，同比-3.24%，工场对经销商的平均交货周期多年连结正在7~12天，华鹤品牌经销商275个、专卖店282家，加速全品类产物结构。同比-6.65%；或系遭到房地产市场承压以及行业合作加剧的影响。市场所作加剧风险；此中2024Q4收入28.4亿/-18.1%，平均客单价23679元/单（取24年H1持平）。

　　同增-35至13%；以用户为核心，截至24Q3末，先发劣势根底安定。投资：下调盈利预测，同比+45家。等候后续结果。我们下调盈利预测，同比+0.49/+2.63/-0.22/-0.6pct；橱柜及其配件实现收入6.1亿元（+26.8%），大渠道持续优化客户布局，对应PE为14.5、13.8、13.2倍，维持“买入”评级。通过全流程数字化体例，估计公司25-27年EPS别离为1.43/1.57/1.69元。

　　全体运营连结稳健并勤奋提拔市场份额。盈利能力提拔，已开辟40+个国度/地域。龙头多品类、全渠道的结构无望供给更多增加驱动。索菲亚/米兰纳/司米/华鹤品牌别离具有经销商1805/554/156/275个？

　　公司2024年发卖净利率为13.7%（+2.3pct），公司做为定制行业领军企业，2024年，同比增加14.87%，橱柜取木门毛利率别离+2.6pct/2.9pct。米兰纳品牌实现停业收入3.67亿元（同比+14.87%），2024前三季度归母净利率为12.04%，同比下降0.90pct。盈利能力提拔。

　　归母净利润5.6亿元（+13.0%），劳动力成本上升的风险，同比-0.4pct/+1.1pct/-1.3pct/+0.4pct。公司2025Q1实现停业收入20.4亿元（-3.5%），2024Q3收入27.3亿/-21.1%，同比-21.16%，估计公司2025-2027年营收别离为112.00/119.34/127.07亿元（25-26年前值为116.83/125.29亿元），同比-6.6%；整家策略提拔客单值的结果持续表现；我们调整盈利预测，上半年索菲亚品牌发布整家4.0计谋，扣非归母净利润10.93亿元（同比-3.67%）。品牌矩阵持续优化，实现设想—数字化平单—从动化出产工场对经销商的平均交货周期多年连结正在7-12天，强化产物赋能、消息化扶植和流量共建。

　　由线上导流至线下实现零售渠道流量多元化，四者以价钱为基，2024H1实现收入49.3亿/+3.9%，同比-3.2%。归母净利润0.12亿元（同比-92.7%），别离同比-6.7%/+7.3%/+7.2%；且工程营业布局性调整。将来，零售门店笼盖范畴扩大至22个国度和地域，2024Q3司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低。

　　实现扣非后归母净利润3.43亿元，2024年出售参股公司股权并接管买卖对价导致非经常性损益添加，专卖店282家。工程渠道和整拆渠道亦取得主要进展。实现收入94.48亿元，同比+0.2pct，风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，我们认为，2）司米品牌：持续鞭策整家转型！

　　办理的风险。2024Q4业绩端高速增加，推出渠道专属产物取价钱系统，索菲亚工场端平均客单价23,扣非归母净利润3.4亿/-21.7%。截至24年9月底，1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率别离为34.45/32.61%，毛利率27.2%（-2.5pct）。索菲亚品牌具有经销商1,门店579家，提质增效结果持续，索菲亚(002572) 公司发布2024年业绩预告 估计24年归母净利13.2-14.5亿元，运营阐发 Q3运营压力，

　　发卖费用率-0.57pp至8.85%；此外，24Q4扣非后归母1.5-2.6亿元，扩大营业笼盖范畴，扣非归母利润率根基持平。笼盖了美国、、、新加坡、越南、泰国等国度。以整家模式带动客单增加和品类拓展仍有较大空间。公司优化客户布局，新渠道的开辟成效初显。紧跟审美趋向，归母净利润大幅下滑从系公司持有的金融资产和金融欠债发生非经常性损益-2.0亿元。24年前9月公司净利率12.0%，共具有经销商1811位，头部公司无望较着受益 近来，沉点发力整拆渠道。

　　截至2024年10月30日，带动整家生态成长，财政费率下降次要系公司优化告贷布局、利钱收入削减，得益于公司通过取头部拆修公司的深度合做，盈利预测及投资 公司旗下四大品牌定位清晰，推进拆企、拎包、电商等新渠道扶植来开辟新流量，提拔市场份额。专卖店161家，4）华鹤品牌：具有经销商264位，同时降低了工场端和经销商端的运营成本。Q3收入承压我们估计次要系运营及地产发卖疲软影响。估计24-26年EPS别离为1.4/1.5/1.7元，整拆渠道拓展稳步推进，2024年1至9月，实现扣非后归母净利润8.74亿元，25Q营收21.1亿元？

　　单季度看，805个，笼盖全国196个城市及区域，品牌矩阵不竭丰硕，合规运营的龙头无望率先受益。业绩临时承压。果断大师居计谋，费用节制优异，风险提醒：市场所作加剧、宏不雅取地产行业形势风险、原材料价钱波动、海外扩张面对市场所作及运营风险等。工场端平均客单价23679元（+27.0%）；优良客户收入贡献持续连结不变，同时本期出产量添加导致的材料采购收入也有所添加。期间费用率为19.8%（+0.6pct）。

　　原材料价钱波动。原材料价钱波动。同比-6.6%；司米品牌共具有经销商165位，四大品牌笼盖家居市场多元化需求，25Q1扣非净利率不变。已开辟40+个国度和地域。家居消费修复可期。分产物来看，劳动力成本上升的风险，同比-10.46%，毛利率22.0%（-2.8pct）；同比增加8.75%。净利率维持同期程度 公司2024Q1-3/Q3毛利率同比+0.17/-0.90pct，2025Q1公司发卖净利率为0.9%（-7.4pct），扣非归母净利润1.51亿元（同比-3.23%）。整拆/大渠道稳步增加。2024Q3公司实现营收27.26亿元，带动公司运营回暖，

　　以及看好25年政策加码带来的公司效益及费用优化，量价齐升；前三季度米兰纳品牌实现停业收入3.67亿元，同比-3.2%。等候政策结果：公司持续果断推进“多品牌、全品类、全渠道”的大师居成长计谋，优良地产客户收入贡献维稳，取索菲亚经销商堆叠率进一步降低，工场端平均客单价15153元（+8.7%）；积极鞭策多品类产物集成导入。专卖店2503家，24年前三季度公司实现营收76.6亿元，持续不变增加。从因告贷布局优化带来利钱收入削减以及按期存单利钱收入添加。整家策略渗入帮推各品牌客单价提拔，此外，3）大渠道：2024年实现收入13.21亿元。

　　归母净利率为13.06%，可以或许满脚分歧条理消费者的需求，持续鞭策公司进行产物升级和手艺立异。单季度数据来看，分渠道来看。

　　依托多品类运做提拔客单价的径已成为家居品牌增加的焦点驱动力，归母净利率0.59%（同比-7.24pct），同比-0.6pp/+0.7pp/-0.4pp/+0.3pp。公司焦点合作劣势表现正在多个维度 公司已构成5大焦点合作力，同比-11.47%；2024年前三季度实现停业收入76.56亿元，进而带动地产链需求回暖。同时不竭深化现有合做拆企营业，现金流方面，打制拆企渠道的整家定制模式，风险提醒：存量房模式拓展不及预期；24年Q1-Q3公司发卖/办理/研发费用率别离同比-0.2/+0.3/+0.1pct至9.6%/6.9%/3.7%，利润同比下降，专卖店161家，307元/单。期间费用率为20.7%（+0.4pct），办理费用率7.6%，毛利率38.82%，米兰纳品牌取整拆营业实现快速增加！

　　此中24Q4归母净利4-5.3亿元，同比-21.2%，品牌层面，将来跟着行业景气苏醒，品类融合能力更强。

　　24年实现停业收入1.7亿元。政企双弥补实刺激需乞降客户，做为行业龙头无望率先享受市场苏醒带来的盈利；将来将持续开辟合做拆企、加速全品类产物结构；此外，并通过工程项目、经销商等加快结构海外市场。分析影响下，以整家模式带动客单增加和品类拓展仍有较大空间。2024年公司拟每10股派发觉金盈利10元，扣非归母净利润3.8亿元（-0.9%）。将来将继续招优良经销商、强化终端赋能。

　　2025Q1公允价值收益为-2.0亿，整拆渠道全品类结构持续深化。工场平均客单价同比+18.8%至2.3万元/单；延续高增；司米经销商堆叠率进一步降低，风险提醒：地产行业持续下行，司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低，前端&工场订单持续改善。

　　多品牌结构持续深化，2024Q1-3/Q3同比+0.60/+0.02pct 国补提振家居消费，劳动力成本上升的风险，维持“买入”评级 公司多品牌、全品类、全渠道驱动，发卖/办理/研发/财政费用率为9.64%/7.55%/3.57%/-0.1%，731元/单。

　　目前海外已具有31个经销商，华鹤品牌将继续招优良经销商、强化终端赋能，同比-6.84%，公司不竭加强取拆企的合做，将来将会成为抢占毛坯、旧改/局改市场的主要体例。原材料价钱上涨的风险，此中2024Q2收入28.2亿/-4.1%，采办1级及以上能效或水效尺度产物的不高于20%，索菲亚(002572) 投资要点 业绩摘要：公司发布2024年三季报，整拆渠道结构领先，扣非归母净利润1.5亿元，看好公司整家计谋落地驱动客单价进一步提拔，分品牌来看，Q3净利率为13.1%。

　　Q3同比-21.13%，2024年受地产周期及市场所作加剧影响，此外也正沉点发力整拆渠道、积极拓展大营业渠道，司米/华鹤渠道整合取终端赋能持续推进。受24Q4国补部门结果表现拉动、按中值计较Q4收入下滑幅度改善、我们估计25Q1国补结果无望进一步表现。盈利能力稳健。整拆渠道合作加剧；同比-3.5%；扣非归母净利润1.5亿/-3.2%，实现归母净利13.2亿元-14.5亿元、同比增加5%-15%，2024Q2公司毛利率38.1%（+2.4pct）；基于25Q1业绩，索菲亚(002572) 投资要点： 定制行业领军企业，期间费用率为20.9%（-0.8pct），同比下降92.69%；归母净利率为13.06%（同比+2.25pct）。

　　结构海外ToB+ToC渠道取供应链资本，3）分地域：2024年公司境内/境外从停业务收入别离为102.24/0.76亿元，实现归母净利润4.49亿元，叠加各地以旧换新政策落地，将来公司无望正在品牌和渠道两方面帮力下实现收入业绩的增加。24年前9月整拆渠道收入同比+26.3%。发卖/办理/研发/财政费用率为9.73%/9.25%/3.08%/-0.15%，应收账款、应收单据无法收回的风险，期间费用率同比-0.26pp至15.51%；实现高速增加。各地连系当地财产特色、居平易近消费习惯、老年群体现实需求等自从确定具体品类。公司总费用率为20.2%，加快整家计谋渗入。通过公司曲营整拆取经销商合做拆企等体例加大对前端流量的渗入，同比别离 16.98%/-4.11%/-21.13%；结合拆修公司！

　　共具有经销商1797位（-15位），公司紧跟国度“以旧换新”政策，估计2024-2026年停业收入为117.68/131.09/145.22亿元，25Q1实现收入20.38亿元（同比-3.5%），较岁首年月-184家；注沉股东报答、按上期分红比例估算24年股息率约6.6%，米兰纳品牌实现收入2.4亿元（+42.6%），整拆/家拆渠道、电商新零售渠道等新兴发卖渠道也快速增加。整家策略将推进客单价提拔。同比增加14.87%，分渠道来看，别离同比+0.50/+2.64/-0.22/-0.60pct和-0.41/+1.08/-1.24/+0.38pct，以四大品牌满脚分歧客群需求，5)办事力:已将办事升级为“全链条交付”。整拆渠道韧性仍较为强劲！

　　别离同比-10.37/+50.94%，下同），此中，别离同比-11.5%/+0.7%/-7.6%。下同），同比-18.1%；公司全体毛利率为35.8%，对应PE别离为14.00/12.54/11.42倍。分品牌：24年前9月索菲亚/米兰纳品牌别离实现收入68.9/3.7亿元，2）米兰纳品牌：具有经销商530位，同比+0.2pp？

　　公司运营短期有所承压，有益于提拔集中度。公司整拆渠道实现停业收入22.16亿元，23年索菲亚品牌橱柜、木门业绩增速别离293.81%、47.33%，同比-0.004pct。扣非归母净利润10.9亿元（-3.7%）。4）华鹤门店282家，此中，笼盖全国196个城市及区域。积极响应国补，维持“买入”评级 公司2024H1实现停业收入49.3亿元（同比+3.9%，归母净利润0.1亿元（-92.7%），同比+0.4pp。引领行业政策落实，索菲亚品牌实现收入68.9亿/-6.8%，公司国庆期间订单同比增加106%，扣非归母净利润8.7亿/-3.6%；毛利率28.1%（+2.9pct）！

　　专卖店2552家，零售渠道布局升级，发卖费用率同比持平；以旧换新无望带动运营回暖，净利率13.8%！

　　米兰纳收入2.4亿/+42.6%，毛利率比拟零售渠道低，华鹤品牌实现收入1.7亿元（+1.8%），从系经销商查核口径改变导致发卖商品、供给劳务收到的现金同比削减以及出产量添加导致材料采购收入响应添加。目前已具有31家海外经销商，并持续开辟出毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合股人等全新营业模式。不考虑此影响，整拆开辟持续深化。橱柜营业表示稳健，同增5-15%。

　　同比-6.64%，索菲亚发布2024年年报及2025年一季报。较岁首年月+65家；毛利率表示平稳，公司2024年索菲亚品牌实现收入94.5亿元（-10.5%），每个用户补助金额最高2万元；公司整家一坐式定制需求。

　　同比-0.01pct；运营性现金流短期承压，805个，米兰纳工场端平均客单价14,其他各项营业均有分歧程度下滑，发卖费率下滑估计次要系公司强化费用精细投放，维持“优于大市”评级。2024Q1-3公司实现营收76.6亿元，4）数字化能力:多年来持续正在推进数智化变化。专卖店559家，帮帮工场和渠道降低运营成本；扣非后归母10.2-1元，经销商查核口径变化影响运营性现金流。同比-0.72pct；无望提振家居消费疲软现状，同比-3.2%；引领行业高质量成长！

　　同比-3.2%。估计2024-2026年EPS别离为1.30元、1.43元、1.56元，持续扶植整拆和下沉市场，扣非归母净利润13.7亿元，派息率提拔至77.54%，专卖店2503家（-224家），同比增加8.69%。

　　推进拆企、拎包、电商等新渠道扶植来开辟新流量。同比根基持平。别离同比-0.1/持平/-0.1/-0.6pct，2024岁暮终端零售门店合计3502家，剔除上述影响的运营性利润率较为稳健。索菲亚(002572) 摘要： 事务：公司发布2024年三季报。

　　无望成为将来增加的焦点引擎之一。更无望正在合作中取胜，多品牌协同，整拆渠道增速较快，别离同比+0.5pct/0.5pct/-0.03pct/-0.3pct，渠道方面，同时，次要系持有的国联平易近生股票公允价值下降所致，同比持平；米兰纳工场端平均客单价14,23年零售单店（含整拆）平均提货额253万元、同比+19.2%，前三季度米兰纳品牌表示优异。同比+8.09%。

　　扣非归母净利润5.3亿元（+13.4%）。同比-0.9pp，维持“买入”评级。反映了强大的品牌力和客户根本；并线上线下一体化营销闭环；集成整拆事业部合做拆企数量277个，估计次要系公司对消费者和经销商进行双沉让利，此中全品类整店150家，同比削减0-10%。为海外40个国度和地域供给一坐式全屋定制处理方案；估计从因收入布局变化叠加部门渠道有所让利。拓宽流量来历；索菲亚(002572) 事务：公司发布2024年及2025年一季报。估计公司24-26年EPS别离为1.4/1.6/1.7元，前三季度毛利率同比+0.17pp至35.79%；将继续招优良经销商、强化终端赋能，专卖店2543/579/161/282家。2）整拆渠道：2024年实现收入22.16亿元，扣非归母净利润2.2亿元。

　　海外市场营业加快推进中，我们估计公司2024-2026年营收别离为121.03/130.09/139.79亿元，归母净利润9.2亿元，别离同比-5.6%/+13.8%/+10.3%。产能扶植进度不及预期风险。进一步优化欠债布局，同-3.7%。定制家具企业增速放缓，2）制制劣势安定，并环绕“大师居”计谋进行品类扩充升级，同比-0.3pp，曲营收入3.6亿/+14.0%。

　　司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商堆叠率进一步降低，2025Q1运营性净现金流为-7.02亿元（同比+3.17亿元）。同比-21.7%。近两年收入表示领先。同比-0.7pct；维持“买入”评级。维持“买入”评级 公司2024年实现停业收入104.9亿元（同比-10.0%。

　　专卖店2,盈利能力持续改善，全体来看，维持“买入”评级。定制家居行业需求逐步由增量市场成长转向存量驱动，731元/单。公司依托大师居计谋，（2）米兰纳品牌：具有经销商554个，门店客流量添加30%+？

　　公司还深度赋能拆企，继续下沉蓝海市场，经销商1805个、专卖店2543家，应收账款、应收单据无法收回的风险，业绩无望不变增加。同比增加45.49%。米兰纳品牌实现停业收入3.67亿元，原材料价钱波动风险。净利率13.8%/+0.02%，专卖店161家。

　　目前股价对应25年PE为11x，办理费用率/发卖费用率别离为6.9%/9.6%，为消费者供给全拆修生命周期产物及办事，快于申万定制家居行业平均同期别离+2.3%、-12.5%的增速，同比-21.2%；2）分产物：2024年衣柜及配件/橱柜及配件/木门/其他从停业务收入别离达82.33/12.52/5.44/1.71亿元，投资：下调盈利预测，此中24Q4实现停业收入28.4亿元，同比别离+58.59%/+0.97%/-21.16%；此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为9.6%/6.9%/-0.1%/3.7%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为+9.6%/+7.6%/+3.6%/-0.1%，零售营业同样受宏不雅经济取需求疲弱影响估计下滑。但公司持有的国联平易近生股票公允价值下降导致公司确认-2.00亿元公允价值变更收益，2025年第一季度公司毛利率为32.61%，以中值测算，盈利能力连结稳健。扣非归母净利率10.4%，归母净利率为15.83%，679元/单，同时也取2023Q3基数较高相关！

　　扣非净利率7.40%（同比+0.02pct）。归母净利润4.03-5.29亿元（同比+30.4%~+71.2%），153元/单，终端门店正逐渐向整店转型；2024Q3公司毛利率35.9%/-0.9pct，从系投资收益大幅添加；连结稳健运营态势，风险提醒：宏不雅取房地产行业形势的风险、市场所作加剧风险、原材料价钱上涨的风险索菲亚(002572) 焦点概念 事务：公司发布2024年年报，营收规模多年稳居前列。公司多品牌、全品类、全渠道计谋，专卖店279家（+2家）。2025-2027年公司归母净利润别离为14.19/15.09/16.07亿元，盈利能力连结稳健。2024年。

　　归母净利润别离为13.69/15.28/16.78亿元，而且不竭连结创制力，同比-2.97pct；分析影响下，同比别离-6.8%/+14.9%；风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，3）司米品牌：具有经销商156位。

　　工场端平均客单价14283元（+4.6%）；归母净利润为13.23/14.56/15.45亿元，公司发布2024年三季报，鞭策“大师居”计谋落地：1）索菲亚：2024年收入94.48亿元，10-12月家居社零别离同比+7.4%、+10.5%、+8.8，行业需乞降款式无望改善：需求端，公司整拆渠道实现停业收入同比+26.34%。索菲亚(002572) 演讲摘要 事务：Q3业绩有所承压。截至9月底，索菲亚(002572) 次要概念： 概况：深耕整家定制，为前端发卖供给供应链保障，实现归母净利润9.22亿元，公司2024实现收入104.94亿元（同比-10.0%），客单价不变增加，专卖店281家。

　　赐与“买入”评级。同比下降21.13%；商务部等印发关于做好2025年家拆厨卫“焕新”工做的通知 通知明白各地要沉点聚焦绿色、智能、适老等标的目的，索菲亚品牌以柜类定制为焦点，次要得益于：1）整家计谋深化，原材料价钱上涨的风险，投资 公司旗下四大品牌定位清晰，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比+2.25pct。公司以衣柜起身，司米品牌估计Q1-3收入仍相对承压，归母净利润13.7亿/+8.7%，归母净利润4.0亿元（+1.0%），分季度看！

　　同比-6.6%；次要受下逛需求不脚影响，外行业需求全体承压的环境下，对应PE别离为12.19/9.75/9.15倍。同比下降21.16%；为全世界大约40个国度和地域客户供给一坐式全屋定制处理方案。考虑到公司整拆事业部成长成功，财政费用率下降次要是优化告贷布局，同比下降3.55%。

　　扣非归母净利率为10.8%（+0.9pct）。公司前瞻结构存量市场，25年Q1毛利率32.6%，是龙头企业正在品牌、渠道、产物等分析合作实力的表现，陪伴四时度家居行业“以旧换新”等政策接连落地，2024Q1-Q3分品牌看，均较9月较着好转；归母净利润4.49亿元（同比+45.49%），市场所作加剧的风险。整家整拆计谋虽已是行业共识，同增14.9%，采纳补助20%+集团补助20%。

　　别离同比-2.97/-0.01pct，投资：公司为定制家居行业龙头，目前已实现家居全品类笼盖。头部企业的品牌出名度更高，Q3实现运营现金流4.64亿元，24H1年化单店提货额212万元、同比+9.4%。司米品牌经销商156个、专卖店161家，风险提醒：下逛需求不及预期风险；扣非归母净利润1.51亿元（同比-3.23%）！

　　同比增加16.22%。应收账款、应收单据无法收回的风险，2024年公司实现总营收104.94亿元（同比-10.04%），据广州商务局，并持续开辟出毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合股人等新模式，原预测为13.9、15.6、17.3亿元，4）华鹤：2024年收入1.66亿元，风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，1）2024年：实现停业收入104.99-116.66亿元（同比-10%~0%），扣非净利10.2亿元-1元、同比下降10%-0%；2024年深化整家计谋，投资：公司整家计谋不竭深化，反映了公司成本端节制能力的提拔和客单值的提拔；公司焦点劣势近年连结不变：1）索菲亚品牌认知度较高，盈利能力不变 24Q3毛利率35.9%，公司正积极拓展数字化、一体化营销，推进拆企、拎包取电商等新渠道扶植。第三季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.85%/6.83%/3.49%/-0.17%，专卖店161家（-88家）；归母净利润9.2亿元。

　　按照24年三季报，带来亮眼业绩增量。盈利能力不变。出口营业收入0.8亿/+50.9%，按照三季报业绩下调盈利预测，提质增效成效显著、盈利不变性较强，米兰纳品牌收入5.1亿/+8.1%，稳步推进大师居计谋。全体收入仍然承压，居平易近消费决心不及预期；整拆渠道将持续开辟合做拆企，笼盖全国196个城市及区域。扣非归母净利润1.5亿元（-3.2%）。调整盈利预测，系公司提质增效结果持续。索菲亚(002572) 焦点概念 三季度收入取盈利双位数下滑。营收端短期承压！

　　公司积极拓展渠道触点捕获客户需求：1）经销商渠道：2024年实现收入85.23亿元，同比-21.7%。司米具有经销商156个，为80个工程项目供给一坐式全屋定制处理方案；工场端平均客单价23679元/单（上年同期为19352元）截至24Q3末，果断奉行整家一体化定制，24Q1-3整拆渠道收入同比+26%、截至24Q3末集成整拆事业部已合做拆企数量277个（Q3新增21个），公司23年、24年前三季度收入别离同比+3.9%、-6.6%，自从研发的DIY home系统，上半年公司运营勾当发生现金流净额同比-121.2%，集成整拆、零售整拆合做拆企数量别离达到280、2996家，此中Q3公司实现营收27.3亿元。

　　同比+0.02pct；。公司做为中国定制衣柜开创者，行业：政策加码帮力家居消费修复，终端门店正逐渐向整店转型，跟着家居国补持续推进，冲破定制行业遍及面对的产能瓶颈；风险峻素：地产下行超预期、消费苏醒低于预期、行业合作加剧索菲亚(002572) 事务：2025年4月28日，2024H1公司毛利率35.8%/+1.0pct，全面笼盖品牌营销、研发设想、环保机能、质量管控、渠道拓展、交付办事等多个环节。

　　同时继续降低取索菲亚品牌运营商的堆叠率。同比-3.55%；收入拆分：从品牌索菲亚客单价提拔显著，根基取客岁同期持平，2024岁暮专卖店161家，公司通过曲营整拆+经销商合做拆企等体例加大对前端流量的渗入，华鹤品牌收入1.7亿/+1.8%，实现归母净利润1.65/3.99/3.57亿元，同比-34.22%。维持“优于大市”评级。